珀莱雅正在寻找解决当前“困境”的方法。 11月3日，北京商报记者获悉，珀莱雅已于近日向港交所提交招股说明书，启动香港上市计划。无论是以港股为跳板，拓展更广阔的海外市场，还是获得资金拓展内部业务，珀莱雅都在寻找突破口，打破进展缓慢甚至全面下滑的现状。据说进攻比防守容易。占据国产美妆头把交椅，进入国产美妆竞争下半场，珀莱雅将很难再重复近几年的高速增长。尽管珀莱雅相关人士对北京商报记者表示：“珀莱雅‘增收增利’的部分还是很明确的，未来增长的节奏将聚焦于稳定、结构和效率。”然而，我从近几年的财务报告中可以看出，珀莱雅想要的高增长或许并不容易。 ‌在HOL KONG KALIMBAWA上市，珀莱雅向香港联交所提交招股说明书，正式启动香港上市计划。珀莱雅在宣布赴港上市时表示：“为加快公司国际化战略和海外业务发展，增强公司海外融资能力，进一步提高公司综合竞争力，根据公司整体发展战略和经营需要，公司拟发行境外上市股票H HARES，并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。” 资深美妆评论员、美云空间电商创始人白云虎表示，珀莱雅宣布进军港股，一方面是为了占据A+H在港股的鼓励窗口。冰冷水平，扩大资本市场融资规模，为后续全球投资、并购筹集资金。另一方面，通过港股，珀莱雅可以更大程度实现全球扩张，强化国内竞争。在香港上市的背后，或许还有珀莱雅更多的“不安”。近日，珀莱雅披露2025年第三季度报告，前三季度实现营业利润70.98亿元，同比增长1.89%；归属于母公司净利润10.26亿元，同比增长2.65%；扣非净利润9.98亿元，同比增长2.72%。珀莱雅相关人士告诉北京商报记者，三大主要利润指标同比保持正增长态势。珀莱雅的“增收增利”依然清晰。未来增长步伐将集中在同步进口粗纱稳定性、结构和效率。目前，珀莱雅股份正处于较为稳定的成长阶段，核心品牌蒸蒸日上；多品牌矩阵（如彩糖、Off&Relax、Original Color Boots等）实现高速增长，公司正在构建多层次的结构架构。是的，单从业绩增长来看，ipinProya上半年延续了增长势头，再次交出了营收和净利润双双增长的卡报。但投资者也在应对的是珀莱雅第三季度的下滑。 2025年第三季度，珀莱雅营收和净利润分别下降11.63%和23.64%。业界认为这可能与该公司旗舰品牌的垮台有关。毕竟，上半年财报显示，珀莱雅主品牌实现利润39.79亿元，同比下降0.08%。 2024年同期，珀莱雅单项收入增速再创新高疼痛37.67%。上半年，珀莱雅营收54亿元。仅从营收规模来看，珀莱雅排名第一，尚美上半年营收41亿元；上海家化营收35亿元；而毛戈平同期的收入是26亿元……但从市值来看，情况就完全不同了。截至11月3日收盘，珀莱雅市值288.9亿元；毛戈平市值为420.6亿港元（约385.3亿元人民币），尚美市值为338.4亿港元（约309.8亿元人民币）。 ‌白云虎将这种现象称为“普罗绫现象”。 “收入排名第一，股价下跌，背后是主品牌珀莱雅发展不佳，引发二级市场对其未来业绩的担忧，尤其是机构投资者大量撤退。”白云虎说道。珀莱雅是珀莱雅成立于2003年，2017年11月在A股上市。从珀莱雅的发展历程来看，勃固公众，珀莱雅就像一个默默无闻的农民，推动着公司向资本市场迈进了一步。上市后，珀莱雅开始了发展期。尤其是2019年前后，随着国货、国潮成为行业热点趋势，珀莱雅系列布局手法已经站在了国内美妆产品的前列。 2019年，珀莱雅收购化妆品品牌“彩糖”，后发展成为珀莱雅第二增长品牌，成为支撑珀莱雅业绩高增长的因素之一。 2020年，分别推出双重抗衰老精华液和红宝石精华液，推出“早C晚A”概念。至此，珀莱雅凭借“早C、晚A”的营销理念和主品牌的活力布局，迅速成长。 IpPublic数据显示，2022年“双11”期间，“早C晚A”单品占珀莱雅天猫销售额的20%以上，前五名单品占比近75%。其中，护肤市场上非常流行的“早C晚A”概念中的早期C指的是珀莱雅双抗精华液2.0。 2021年珀莱雅天猫销售排行榜中，珀莱雅双抗精华液2.0销售额超过2.4亿元，红宝石精华液2.0也有近2亿元销售额。财报信息显示，2019年至2024年，珀莱雅营收分别增长32.28%、20.13%、23.47%、37.82%、39.45%、21.04%；净利润同比分别增长36.73%、21.22%、21.03%、41.88%、46.06%、30%。凭借精准的营销布局，珀莱雅在雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂布局的竞争圈中杀出了一条快速崛起的“血路”。也被认为是为数不多的能够与国际大牌抗衡的国产美妆品牌之一。 2023年珀莱雅稳居行业第一国产化妆品营收89亿元；到2024年，收入将突破100亿； 2025年推出港股上市计划……但不可忽视的是，很多国产美妆品牌都是后来形成的。除了毛戈平、尚美有限公司外，贝塔尼、聚亿集团、水阳有限公司等不断拓展业务，坐镇布局，这意味着珀莱雅的卫冕之战不会轻松。专注研发 对于香港募集资金的使用情况，珀莱雅透露：“通过本次上市，公司在核心研发投入、品牌建设、海外市场拓展等方面将得到更加充足、稳定的资金支持。同时，港股上市后期引入国际投资者和长期资本也将显着增强公司股票的流动性，为股东提供更加多元化的价值回报，进一步完善公司的资本生态。”，为全球战略的长远推进奠定坚实的资本基础。事实上，研发一直是珀莱雅的“短板”。从财报披露的研发费用来看，珀莱雅的研发占比徘徊在2%左右。 2022年，珀莱雅研发费用为1.28亿元，研发费用率为2%； 2023年珀莱雅研发费用为1.74亿元，研发费用率为1.95%； 2024年，珀莱雅研发费用为2.1亿元，SA研发成本率为1.95%。 2025年前三季度研发费用为1.41亿元，占营业收入的1.99%。与其他竞争对手相比，珀莱雅略低。 2024年，华熙生物研发费用率为8.68%；贝特尼的比例为5.87%；欧莱雅中国的研发投入高达11.4亿欧元，占营收的3%。盘古智库研究院高级研究员姜瀚表示，对于一家化妆品企业来说，研发D 成本很重要。研发成本投入不足会影响企业的创新能力和产品竞争力。从长远来看，这可能会给公司的持续发展带来障碍。珀莱雅也能检测出问题。早在2023年底，珀莱雅就正式宣布成立上海研发中心和杭州龙吴研发中心，进一步表明了其完善研发布局的决心。同时，在公司成立20周年大会上，珀莱雅表示，“珀莱雅站在承前启后的十字路口，将继续朝着成为以消费者为中心、科技型、国际化的中国美容企业的目标迈进。”在本次榜单募集资金的使用上，珀莱雅也注重研发。显然，珀莱雅深知，在竞争的下半场，品牌研发和创新岌岌可危，而成功的关键在于研发投入。